跳到主要内容

不可交割掉期_Non-Deliverable Swap

什么是不可交割掉期（NDS）？​

不可交割掉期（NDS）是一种货币掉期的变体，涉及主要和次要货币，这些货币受到限制或不可兑换。这意味着与典型的货币掉期不同，NDS不会涉及实际交付这两种货币，而是以现金的方式定期结算，通常以美元结算。结算价值基于掉期合同中规定的汇率与现货汇率之间的差额，一方需向另一方支付这部分差额。

关键要点​

  • 不可交割掉期是一种以美元等值支付和结算的货币掉期，而非掉期中涉及的两种货币。
  • 因此，掉期被视为不可兑换（受限），因为没有实际交付基础货币。
  • NDS通常用于那些难以获得、流动性差或波动性大的基础货币，例如发展中国家的货币或古巴、朝鲜等限制性货币。

理解不可交割掉期（NDS）​

跨国公司使用不可交割掉期来降低由于货币管制可能无法汇回利润的风险。它们还使用NDS对冲在流动性很低的限制性货币中突发贬值或贬值的风险，以避免在当地市场兑换货币的高昂成本。在有外汇限制的国家，金融机构利用NDS对冲其外币贷款暴露。

NDS的关键变量包括：

  • 名义金额（即交易金额）
  • 涉及的两种货币（即不可交割货币和结算货币）
  • 结算日期
  • 掉期合同的汇率
  • 相关的汇率和日期——即现货汇率将以信誉良好的独立市场来源提供的具体日期。[1]

注意： 不可交割掉期可以视为一系列不可交割远期合约的组合。

不可交割掉期（NDS）示例​

考虑一家位于阿根廷的金融机构——称其为LendEx——这家机构从一家美国贷款方获取了为期五年的1,000万美元贷款，固定年利率为4%，每六个月支付一次利息。LendEx已将美元按照当前汇率5.4兑换为阿根廷比索，用于向当地企业放贷。然而，它担心比索未来贬值，这将使得以美元支付利息和本金变得更加昂贵。因此，它与国外交易对手达成如下货币掉期合同：

  • 名义金额（N）：利息支付40万美元，本金偿还1,000万美元。
  • 货币：阿根廷比索和美元。
  • 结算日期：共10个，首个结算日期与第一次利息支付相符，第十个也是最后一次利息支付和本金偿还的合并日期。
  • 掉期合同汇率（F）：为简单起见，设定利息支付的合同汇率为6（比索兑美元），本金偿还的汇率为7。
  • 相关汇率和日期（S）：在结算日的前两天，从路透社中午12点提供。

确定NDS的方法遵循如下公式：

以下是此示例中NDS的运作方式。假设在首个修正日，即第一次利息支付/结算日的前两天，现货汇率为5.7比索兑美元。由于LendEx合同约定以6的汇率购买美元，因此它需要向交易对手支付合同汇率与现货率之间的差额乘以名义利息金额。这一净结算金额将以美元计算，结果为负20,000美元。计算方式如下：

在第二个修正日，假设现货汇率为6.5兑美元。在这种情况下，由于现货汇率低于合同汇率，LendEx将收到净支付33,333美元。计算方式如下：

该过程会持续到最终还款日。值得注意的是，由于这是不可交割掉期，交易双方之间的结算以美元进行，而非阿根廷比索。

什么是掉期？​

掉期是一种财务合约，涉及两方交换两种不同金融工具的现金流或负债。大多数此类合约涉及基于与贷款或债券相关的名义本金金额的现金流。需要记住的一点是，证券几乎可以是任何东西，本金通常不交割。

谁使用掉期？​

掉期通常由经验更丰富的投资者交易，尤其是机构投资者。这些投资者包括银行、金融机构和政府。掉期通常用于管理不同类型的风险，例如货币、利率和价格风险。

持有掉期是否受到监管？​

是的，掉期市场是受到监管的。此市场由商品期货交易委员会（CFTC）监督，该机构根据多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法获得监管掉期市场的权力。[2]

总结​

不可交割掉期是经验丰富的投资者用来在不可兑换的货币之间进行交易的金融合约。与其他类型的掉期不同，这里没有货币的实际交换。结算以现金方式进行。由于这些合约的复杂性，新手投资者通常不应参与NDS。

参考文献​

[1] Silicon Valley Bank. “Non-Deliverable Forward/Swap Contract (NDF/NDS).” Pages 2-3.

[2] Commodity Futures Trading Commission. "Dodd-Frank Act."